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广证恒生PPI超预期通胀压力不大

发布时间:2019-08-15 16:30:41

广证恒生:PPI超预期 通胀压力不大 2016-11-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

中国10月CPI同比2.1%,前值1.9%;环比-0.1%,前值0.7%。PPI同比1.2%,前值0.1%。

核心观点:

10月CPI上涨、PPI超预期,符合我们对物价走势的判断。CPI中食品虽环跌,但低基数助同比大涨,非食品中油价上涨;上游生产资料价格大涨致PPI超预期;上游原材料向消费品价格的传导减弱,低基数效应降低,年内通胀压力不大。焦煤、焦炭供需依旧紧张,政策面抑制价格过快上涨,短期预计高位震荡。

点评:

1、食品价格环跌,低基数致同比大涨,CPI上行。节后食品价格环比下降1.0%。生猪存栏量自3月以来抬升3%左右,猪价处于小周期中的下降区间,10月环降2.8%,其他食品分项环比增速亦均有下滑。但10月菜价面对去年同期环比-5.6%的低基数,同比大涨13%,是CPI上行的主因。国内成品油价格上调,汽柴油环比分别上涨4.9%和5.4%。基数和季节性因素是10月CPI上行的主要逻辑。

2、上游原材料价格大涨,PPI超预期。去产能和基建投资需求拉动原材料价格大涨,生产资料同比上涨1.6%,拉动PPI超预期上行。具体来看,煤炭开采和洗选业、黑色、有色金属压延加工价格同比分别上涨15.4%、13.1%和3.7%,涨幅分别扩大11.3、3.0和2.5个百分点。

生活资料受基数影响同比增0.1%,环比未现涨跌。原材料价格上升拉动PPI超预期上涨。

3、上游生产资料对消费品的传导性减弱,年内通胀无忧。11月煤、钢价格继续上涨,上旬已分别录得5.35%和12.05%的涨幅,下游需求拉动和上游去产能的逻辑将继续支撑PPI上行。

通过对PPI产业链传导的分析,我们发现自2014年7月起,PPI生产资料对生活资料传导的滞后性由2个月扩大至4个月,同时相关性也在逐渐减弱。本轮上游工业品价格的改善自去年10月份开始启动,下游生活资料价格跌幅也在4个月后开始收窄,但两者相关性已大幅减弱。今年冬天较为寒冷,预计菜价、能源价格继续上涨,年内CPI仍有上行空间。

但低基数效应减弱、PPI对CPI传导性降低,年内通胀无忧。

4、焦煤、焦炭供需依然紧张,预计价格短期高位震荡。焦煤供应持续偏紧,使焦炭产能释放缓慢,钢企生产较稳定,冬季有补库需求。9月,我国炼焦煤供需缺口拉大至543.75万吨,占月平均产量的13.24%;焦炭产量释放速度下行,环比增速0.41%,较8月的4.88%大幅下降;钢厂高炉开工率维持在78%左右,而焦炭库存可用天数降至历史低位,历史数据显示钢企在年底前后均会进行一轮补库,焦煤、焦炭供需关系依然紧张。今日三大交易所分别采取措施提高交易成本,意在防止大宗期货价格过快上涨,预计焦煤、焦炭价格维持高位震荡。

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